保险版资产证券化产品规模破千亿元 保险资管进一步扩大投资范围

12月17日，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》。其中，取消了保险资管公司设立和管理债权投资计划和资产支持计划的外部信用评级要求，增强市场主体使用外部评级的自主性。专家认为，这将有利于增强市场主体的投资自主权，为多层次资本市场提供长期资金来源。

保险资产支持计划达1172.4亿元

作为一种较为新型的融资工具，近年来，资产证券化逐渐显示出其强大的生命力。资产支持计划业务是保险资管版的资产证券化业务，保险资管机构作为受托人设立资产支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证。

《金融时报》记者在统计中保保险资产登记交易系统数据时发现，截至2021年12月19日，今年保险资管机构共注册登记29只资产支持计划，规模达到1172.4亿元，而2020年全年这一数字是722.77亿元。

“我国资产证券化进入加速发展阶段，保险资金可以通过项目资产支持计划主动挑选并配置优质资产，在确保风险可控的前提下，有效提高保险资金投资收益率、增强收益率的长期稳定性，提高保险资金抗周期变化的能力。同时，项目资产支持计划有望成为替代范围受限的传统债券投资计划的大类品种。”业内人士表示，资产支持计划既可为企业提供传统融资方式之外的融资渠道，也可为投资人带来直接投资优质资产的机会，既实现投资多样化，又实现双赢。这也是监管部门持续管理，鼓励保险资管产品开展资产证券化业务的重要原因之一。

政策频出推动市场发展

早在2012年10月，原保监会曾发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》就保险资金投资理财产品等类证券化金融产品进行规定，提出保险资金投资的专项资产管理计划应当符合证券公司企业资产证券化业务的有关规定，信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别。同时，担任计划管理人的证券公司上年末经审计的净资产应当不低于60亿元人民币，证券资产管理公司上年末经审计的净资产应当不低于10亿元人民币。

随后，2013年4月，“新华—东方一号项目资产支持计划”成为规定发布后首个项目资产支持计划。当年，保险业共发行项目资产支持计划12个，发行规模451亿元。

近两年，监管部门多次下发相关文件，进一步扩大资产证券化业务投资范围。2020年3月份，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，明确在银行间市场或者证券交易所市场等交易市场发行的证券化产品属于保险资管产品的投资范围。同时，将保险资管产品的投资范围扩大到了企业资产支持证券和资产支持票据，提升了保险资管产品参与资产证券化产品投资的活跃度。

今年6月份，《关于做好2021年制造业金融服务有关工作的通知》提出，支持保险资金在风险可控的前提下，通过投资企业股权、债券、基金、资产支持计划等形式，为制造业企业提供资金支持；9月份，为持续深入落实“放管服”改革工作部署，推动优化营商环境，银保监会发布《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》，将资产支持计划改为“初次申报核准、后续产品登记”，资产支持计划正式从注册制变为登记制，进一步提高了产品发行效率。

资产支持计划更契合险资特点

与信托公司、证券公司等资产证券化业务相比，保险资管公司的资产支持计划还算小众。在证券业，近年每个月的备案企业资产证券化产品备案规模都在千亿元左右，企业ABS的业务量远高于保险资产支持计划；在信托业，今年11月份，新增信托公司作为直接发行机构的资产证券化信托业务规模达1813.89亿元，单月发行规模即在千亿元以上。

业内人士分析称，这主要是由于目前保险资金把资产证券化产品归类于其他金融资产中，与信托计划等非标产品进行比较，受到投资比例和额度的制约，因此，发行难度略高。当前，保险资管机构设立的资产支持计划主要投资者还是保险资金，一些机构发行资产支持计划后由母公司的保险资金认购，自己发行自己消化。

尽管规模尚小，但保险资管机构的资产支持计划在众多资产证券化业务中最为契合保险资金特性。中国太保(行情601601,诊股)寿险上海分公司副总经理周燕芳就曾提出建议，推动以房养老保险保单的资产证券化的试点，以盘活固定资产、降低流动性风险，提高保险公司及其他金融机构对市场的参与度。

今年以来，为助力实现“双碳”目标，保险资金投资标准也发生了倾斜。太平资管信用评估部刘飞扬表示，在当前信用环境下，相比信用下沉，拓宽投资品种是一个更安全的选择，同时，也是保险资金践行绿色金融及长期价值投资的较好尝试。对此，刘飞扬建议，保险机构应当根据行业指导和公司内部的业务规范制定绿色资产证券化的评级方法与投资策略，配置专业人员或成立专门小组开展绿色投资研究工作，逐步构建和完善绿色资产证券化的相关投资数据库和投资策略，进一步优化险资运用。